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5000亿互换便利工具落地,或通过中债增开展操作

发布时间:2024-10-14 08:25:42 作者:蓬蓁 来源:https://www.lbyg.net/90943890/

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图片来源:界面图库

界面新闻记者 | 杨志锦

界面新闻编辑 | 江怡曼

10月10日,央行发布“公开市场业务公告[2024]第6号”称,人民银行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利(Securities,Funds and Insurance companies Swap Facility,简称SFISF)”,支持符合条件的证券、基金、保险公司以债券、股票ETF、沪深300成分股等资产为抵押,从人民银行换入国债、央行票据等高等级流动性资产。首期操作规模5000亿元,视情可进一步扩大操作规模。

这标志着我国首个支持资本市场的货币政策工具落地。据接近央行人士介绍,互换便利期限不超过1年,到期后可申请展期;抵押品范围未来可能会视情况扩大。这些操作上的灵活性均表明,工具未来将有很大的发挥空间。据了解,央行将通过特定的一级交易商开展操作,通过观察一级交易商名单,可能是中债信用增进公司(简称中债增)

央行发布的2024年度公开市场业务一级交易商名单显示,一级交易商共51家,包括6家国有大行、12家股份行、2家政策性银行和1家开发性金融机构、部分城商行、农商行和外资行,中信证券和中金公司两家券商以及中债增。

官网显示,中债增是我国首家专业债券信用增进机构。2009年9月,在人民银行的指导下,由中国银行间市场交易商协会联合中国石油天然气集团有限公司、国网英大国际控股集团有限公司、中国中化股份有限公司、北京国有资本运营管理有限公司、首钢集团有限公司、中银投资资产管理有限公司共同发起成立。

类似的互换工具在国内外有不少经验。如美联储于2008年金融危机期间推出了定期证券借贷便利(TSLF),允许一级交易商使用流动性较差的证券作为抵押,向美联储借入流动性较高的国债,便于在市场上融资,起到了提振市场的效果,2020年疫情期间也再度启用。

中国央行则是在2019年推出了央行票据互换(CBS工具),允许一级交易商以银行永续债从央行换入央票,改善了商业银行永续债流动性,对帮助银行发行永续债补充资本起到了较好的效果。

和CBS工具类似,证券、基金、保险公司互换便利不会扩大基础货币规模。究其原因,证券、基金、保险公司互换便利采用的是“以券换券”的方式,不是直接给非银机构提供资金,因而不会投放基础货币,也不是量化宽松。

市场认为,创设互换便利是贯彻二十届三中全会“建立增强资本市场内在稳定性长效机制”的重要举措。今年以来受多种因素影响,国内A股市场表现不佳,部分投资者心态不稳、信心受损。互换便利作为一种长期制度性安排,有利于增强资本市场韧性,抑制羊群效应等顺周期行为,维护市场稳定;也有利于调动非银机构的参与度,提升货币政策在资本市场的传导效率,平衡好债券、股票等市场的发展。

光大证券首席固收分析师张旭表示,在快速下跌时资本市场往往吸引不到增量资金,投资者面对愈发凸显的投资机会却“巧妇难为无米之炊”,这也不利于市场估值的修复。央行创设的互换便利工具为投资者获取增量资金提供了便利,增强了资本市场内在稳定性。此外,互换便利的创设亦具有预期引导的作用,向市场传递出金融管理部门维护资本市场稳定的决心与信号,这就让投资者心里更加托底,从而形成市场稳定预期的自我实现。

与此同时,市场也对互换便利的费率、质押后获得的国债是否可以卖出等细节十分关注。华创固收首席分析师周冠南表示,若参考央票CBS的有关规定,一级交易商互换后的央行票据不可用于现券买卖、买断式回购等交易,但可用于抵押融资。?

至于费率,周冠南认为,2019年前两期所发行CBS期限为1年,其后所发行CBS期限均为3个月,对应费率分别为0.25%、0.1%。由于权益资产的流动性相较于银行永续更弱且风险更高,因此非银借贷便利的费率设定或更高。金融机构从央行借券后,大概率通过质押式回购的方式获得资金,因此成本包含支付央行的费率及质押成本,或利好有稳定收益的高股息权益资产。

对于该项工具的额度,央行行长潘功胜9月24日在发布会上表示:“我们计划互换便利首期操作规模是5000亿元,未来可视情况扩大规模。只要这个事儿做得好,第一期5000亿元,还可以再来5000亿元,甚至可以搞第三个5000亿元,我觉得都是可以的,是开放的。通过这项工具所获取的资金只能用于投资股票市场。”

张旭表示,工具的使用规模与效果是两个不同的概念,应重点关注后者。比如说,SLF(常备借贷便利)使用的规模并不算大,但该工具稳定了投资者的预期,将资金利率的波动框定在了较小的范围内,说明其效果是很好的。理论上讲,即便互换便利不进行大规模操作,但由于该工具的设立让投资者心里有了底,稳定住了资本市场的走势,这样“不战而胜”的效果同样是很好的。